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【央视新闻客户端】

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　　来源：NB的农产品

　　2月10日马来西亚棕榈油局公布1月供需报告，1月棕榈油产量环比下降13.78%至157.74万吨
，低于市场预估的161万吨，出口为148.43万吨 ，高于预期的142万吨
，最终库存下降7.72%至281.55万吨，明显低于早先预估的291万吨 ，报告利多
，但是为何国内棕榈油不涨反跌？

　　马来西亚产量维持高位，

　　去库存更多是因为出口好

　　1月马来西亚棕榈油产量环比下降13.78%至157.74万吨 ，减幅略高于往年同期平均值13.12% 。1月产地仍然处于减产周期
，主要是天气呈现季节性雨季，分地区来看 ，马来西亚半岛减产13.39%
，沙捞越州减产33.15%，沙巴州减产9.28% ，沙捞越州减产幅度最大
。1月上半月，沙捞越州降水持续高于正常量
，而马来西亚半岛和沙巴州只有个别天数降雨量明显偏多，其余时间内甚至出现偏低的情况 ，然而1月马来西亚全部产量仍然是2015年以来同期偏高的
，也并没有大幅减产的情况。

　　图1：马来西亚棕榈油月度产量（万吨）

　　1月马来西亚棕榈油出口148.43万吨，环比增加11.44% ，虽然增幅高于市场预估的7.48%
，但是低于船运商检机构公布的17.9% 。从2025年12月到2026年1月国内棕榈油进口利润持续改善，连续数周买船有成交
。而印度在2月的斋月之前要备货 ，1月进口棕榈油76.6万吨
，是2025年9月以来同期最高的，中国和印度采购较多。

　　1月马来西亚棕榈油表观消费量达到36.1万吨 ，高于2025年同期的33.1万吨
，处于历年同期高位，生物柴油和废弃油脂等产品出口回升支撑棕榈油内需 ，马来西亚已经逐步替代印尼向欧洲出口相关产品 。

　　1月底库存下降至281.55万吨更多是由于出口偏好，并非是产量端出现较大的变动
，库存是2015年以来同期次新高的位置，本次报告公布后 ，虽然偏利多
，但是盘面随后再度下跌，市场也更多的交易供应处于高位 ，而需求可能将要下降
。

　　2月印度进口棕榈油增多
，但是随后将会下降

　　2026年1月起印度港口的毛豆油和毛棕榈油价差是偏高的，葵花籽油价格比棕榈油更高 ，印度溶剂萃取商协会预估1月进口棕榈油76.6万吨
，高于2025年12月的50.72万吨，豆油进口减少44%以上至27.9万吨 ，葵花籽油进口下降23.8%至23.7万吨。截至2月20日
，印度港口毛豆油和和毛棕榈油价差达到96美元/吨，毛葵油和毛棕榈油价差为275美元/吨 。进入2月印度卢布结束持续贬值 ，这将减轻棕榈油换算成卢布一口价的压力，贸易商预估2月印度进口棕榈油继续增加至80万吨。

　　图2：印度毛豆油和毛棕榈油CIF价差（美元/吨）

　　2026年印度斋月时间为2月19日至3月20日
，开斋节假期为3月21日-24日，在斋月及开斋节假期内 ，印度采购棕榈油通常停滞
，棕榈油主产区库存大幅去化的可能性将比较小
。

　　根据船运商检机构数据，2月1日到20日马来西亚棕榈油出口环比下降8.9%（1日-10日环比下降10.52%） ，出口改善不明显。进入2月马来西亚主产区降雨大多处于正常状态
，只有部分地区出现阶段性偏多，因此2月产量下降幅度可能小于历史平均水平 ，预计2月底库存下降至262万吨
，3月底是245万吨，库存继续处于高位 。

　　图3：马来西亚棕榈油库存（万吨）

　　国内2月到港较多 ，近端库存较高

　　在春节前棕榈油不断反弹的过程中
，进口利润多次出现改善，侧面说明在产地高库存背景下 ，供应较为充足
。据不完全统计，国内1月船期商业买船10条
，2月25条，3月和4月暂未统计到 ，5月1条
，9月5条，国内近端到港较多。华南地区一级大豆油和24°棕榈油价差-220元/吨 ，棕榈油维持刚性消费
，餐饮消费暂不会启动，库存也将保持在高位 ，预计2月底国内库存达到80万吨
，3月虽要下降，但也在70万吨以上 。

　　在产地供应端没有大幅下降或者出口需求明显回暖之前 ，棕榈油自身难有反弹驱动
。印度暂时采购放缓
，棕榈油降价寻找其他地区需求，尤其是国内豆油出口印度之后 ，国内豆棕价差定价的锚地逐步发生了一些改变，棕榈油单边不如豆棕价差明确
，但是现阶段继续向上的空间较为有限，中长期而言棕榈油盘面底部将会逐步上移 ，除非后续有超预期的利空发生
，如果地缘冲突再次发生，美原油大涨或者美国生物柴油政策再度出现利好 ，棕榈油才会有持续反弹动力
，低买性价比才会更高一些。

　　作者：聂波

　　期货从业证号：F03117695

　　交易咨询证号：Z0019358

　　联系方式：niebo@zjtfqh.com