2026年3月9日 ，港交所的钟声为南京埃斯顿自动化股份有限公司（02715.HK）的“A+H”双资本平台布局画上了一个阶段性句点。

在招股阶段，市场已经用真金白银投出了信任票——公开发售部分超额认购11.6倍
，嘉实基金
、亨通光电、海天国际等七家基石投资者联手捧场，合计认购6691万美元
。

放在当下的市场环境里看 ，这样的热度其实挺有意思。因为围绕这家公司的声音从来都不单一：有人盯着2024年的亏损不放
，有人担心商誉太高，还有人看着毛利率持续下滑皱眉头 。但资本的选择往往比舆论更诚实
。

二级市场到底在看什么？

拆开来看 ，答案可以分成两块。一块叫确定性——2025年的业绩预告摆在那里
，国产第一的市场份额也摆在那里 。另一块叫想象力——人形机器人的故事正在展开，全球化的空间也在打开
。

但更有趣的是 ，这两块在埃斯顿身上不是割裂的。确定性业务正在为想象力输血
，而想象力的边界又在不断抬升确定性的天花板 。这才是这家公司真正的叙事逻辑
。

一 、登顶之后：从“国产第一 ”到“价值兑现
”

比超购倍数更具说服力的，是埃斯顿2025年的成绩单。

根据MIR睿工业公布的最新数据 ，2025年埃斯顿机器人出货量继续位列中国市场第一（含全部内外资品牌）
，市场份额达10.6%，全年出货量同比增长25% ，这是埃斯顿连续第八年保持国产机器人市场第一的位置 。

更重要的是，在2025年第二季度
，埃斯顿工业机器人出货量首次超越外资品牌，成为首家登顶中国工业机器人市场的国产企业
。

这话说起来简单 ，背后其实是挺长的一段路。它意味着中国自主化机器人品牌终于开始真正引领国内市场
，而埃斯顿恰好站在了这个进程的中央 。

与市场地位同步兑现的，是业绩层面的实质性反转。公司发布的2025年度业绩预告显示 ，预计全年归属于上市公司股东的净利润为3500万元至5000万元
，成功实现扭亏为盈
。扭亏的核心驱动力来自主营业务，报告期内 ，埃斯顿工业机器人出货量继续保持增长
，特别是在汽车
、电子、锂电等关键行业持续突破，市场份额进一步提升。2024年的亏损主要由当年计提的资产减值等非现金项目导致 ，并不反映公司主营业务的真实盈利能力 。剔除这一扰动因素后
，公司真实经营能力的底色才真正浮出水面
。

深入拆解这份业绩反转，可以发现几个值得关注的细节。

从收入结构看 ，2025年上半年，工业机器人及智能制造系统业务收入20.92亿元
，同比增长26.54%，增速远超整体营收增幅 ，这意味着核心业务的增长动能比报表呈现的更为强劲 。

从客户结构看
，埃斯顿持续深耕垂直行业解决方案，在新能源光伏 、锂电
、金属加工等行业大批量应用的基础上 ，成功实现汽车行业的大规模市场突破
。在汽车零部件、汽车总装应用场景
，以及比亚迪 、赛力斯等行业头部车企产业链中获得批量市场应用。这种步步为营的突进，验证了埃斯顿聚焦场景打造行业解决方案的能力和组织优势 。

更值得关注的是经营质量的改善 ，截至2025年9月30日
，公司存货14.35亿元，相比2024年末的17.21亿元有所下降 ，库存商品清理顺利逐步兑现收入
。经营性现金流量净额为2.92亿元
，同比增长150.92%。其中，第三季度经营性现金流量净额为4.12亿元 ，同比增长276.88% 。

这些微观指标的向好，指向同一个结论：埃斯顿不仅走出了短期的业绩低谷
，更在经营效率层面实现了实质性提升
。

这便是市场看到的埃斯顿——一个市场份额持续扩大
、核心业务强劲增长、经营质量不断改善的行业领导者。当“国产第一”的夙愿终成现实，当业绩反转的确定性逐步兑现 ，这家公司的价值底座已然清晰 。

二 、人形机器人打开的“想象力 ”

如果说业绩反转是守住当下的阵地
，那么对人形机器人的深度布局，则展现了埃斯顿面向未来的野心。而且 ，这种野心并非空中楼阁
，而是建立在深厚技术积淀之上的顺势而为
。

埃斯顿的起家之本——运动控制与伺服系统，恰恰是人形机器人实现精准行动的核心“小脑
”与“肌肉”。当诸多初创公司还在从零开始艰难跋涉时 ，埃斯顿已经拥有了现成的技术迁移路径 。其对参股子公司埃斯顿酷卓的布局
，已经结出硕果
。

2025年6月，埃斯顿酷卓正式发布第二代人形机器人Codroid02。这款机器人在高效完成部件抓取
、物料搬运等体力劳动的同时 ，还可以实现螺丝锁付、质检巡检等精细化工作
，并依靠在线学习能力来拓展技能库，适应柔性制造需求 。

当前 ，人形机器人正从实验室走向产业化的关键节点
。高工机器人产业研究所（GGII）预测，2024年全球人形机器人市场规模10.17亿美元
，而到2030年，这一数字有望飙升至150亿美元。

在这条快速升温的赛道上 ，埃斯顿已经完成了从技术验证到商业落地的关键一跃 。数据显示
，截至2025年9月，埃斯顿酷卓已有3款系列产品成功落地——人形双足机器人 、人形双臂科研平台、轮式人形机器人 ，并拿下首批数十台的订单
，正在积极开拓海外市场
。这意味着，人形机器人已经不再是PPT上的概念 ，而是开始进入真实的工业场景接受检验。

站在产业风口的埃斯顿
，并未止步于单一产品的突破 。埃斯顿并非单打独斗
。公司于去年牵头成立了江苏鼎汇具身智能机器人创新中心，并作为首届理事长单位筹建江苏省具身智能机器人产业联盟 ，聚合产业链力量攻关具身智能核心关键技术。这意味着
，在向人形机器人商业化深水区迈进的过程中，埃斯顿已经着手构建产业生态的协同优势 。

更深一层看 ，人形机器人的战略价值远不止于开辟一条新业务线。对于埃斯顿现有的工业机器人主业而言，人形机器人的技术突破正在形成“技术反哺 ”
。酷卓在感知算法
、运动控制、人机协作等领域的积累
，能够向工业机器人产品线溢出，提升其现有产品的智能化水平。这意味着 ，埃斯顿对“想象力
”的投入
，正在反哺“确定性”业务的竞争力 。

这也解释了为什么市场愿意用真金白银投出信任票——在工业机器人基本盘持续向好的同时，人形机器人业务正在成为第二增长曲线 ，且两条曲线之间不是割裂的
，而是相互赋能的
。这种“双轮驱动 ”的格局，才是埃斯顿区别于其他机器人公司的核心叙事。

三 、全球化布局拓宽的增长航道

深耕未来亦需拓宽边界 ，全球化是埃斯顿通向更高阶段的必经之路 。

与许多企业简单的产品出口不同
，埃斯顿的全球化布局早已迈入更高阶的“本地化”阶段
。公司在全球布局七大制造基地，其中国内拥有南京
、荆门等五个生产基地 ，德国布局两个。值得关注的是
，其波兰工厂预计于2026年6月投产，设计年产能达1.5万台 。这一落子将显著提升公司在欧洲市场的交付时效与供应链响应能力 ，真正实现“LocalforGlobal
”——在欧洲核心市场实现本地化生产与快速响应，有效规避贸易壁垒
。

此外
，公司早年对德国Cloos、英国Trio等一系列精准并购，不仅让其获得了顶尖的技术与品牌 ，更打通了进入欧洲高端制造业的门户。自2020年收购德国焊接巨头Cloos以来
，埃斯顿成功整合其在机器人系统与焊接工艺方面的先进技术，显著增强了在高端焊接应用中的技术实力与市场竞争力 。2017年收购的Trio则让公司切入高端运动控制市场 ，实现了从核心部件生产商到一体化高端运动控制解决方案提供商的关键转型
。

如今
，埃斯顿正享受着战略并购带来的协同红利。其产品已成功进入吉利极氪工厂，实现对德国库卡设备的国产替代 。在锂电领域 ，埃斯顿成功入选宁德时代常用品牌推荐名录。在光伏领域
，其排版机器人已进入隆基供应链体系
。在汽车制造环节，公司产品同样深度嵌入头部客户供应链。这种“技术并购+本地建厂+跟随客户”的组合拳 ，正在将埃斯顿的全球竞争力转化为实实在在的订单 。

今年3月2日
，2026“南京日 ”经贸推介会在德国斯图加特成功举行
。埃斯顿机器人欧洲公司总裁兼首席执行官GeraldMies受邀出席活动，并在圆桌论坛环节围绕中德智能制造合作与机器人产业发展趋势分享见解。Mies作为南京企业在欧洲的代表坐在那个场合里 ，本身就是对埃斯顿在当地行业地位的最好背书 。这也意味着埃斯顿已经不只是中国机器人企业的海外分支，而是真正融入了当地产业生态的参与者
。

当前
，埃斯顿全系列机器人已通过ISO13849功能安全认证，并于2024年首发符合欧盟2025新规的重载机型（700kg） ，打破国际贸易技术壁垒
，顺利进入欧洲及全球其他区域市场。而后续，随着埃斯顿波兰工厂的竣工并投入使用 ，公司正在实现中国欧洲互补 、国内国外双循环的新型全球化供应体系 。

截至2025年9月30日
，埃斯顿已在全球设立75个服务网点，覆盖欧美及亚洲主要区域市场
。境外收入占比稳定在34%左右 ，境外地区毛利贡献占比持续攀升。这些数字背后
，是一家中国企业从“产品出海
”走向“能力出海”的真实轨迹 。

四
、结语

从南京起步，到收购德国百年企业 ，再到布局波兰辐射欧洲
，直至前瞻卡位人形机器人未来，埃斯顿正在完成一场从本土龙头到全球玩家的跨越
。

登顶国内只是序章 ，真正的星辰大海，是成为全球工业机器人产业链中不可替代的中国力量。当确定性遇见想象力
，这场始于东方的价值跨越，才刚刚开始 。

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