南城 9 2026-03-22 09:38:12
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【央视新闻客户端】
投资要点:
动力煤
截至3月20日,秦港5500K动力末煤平仓价735元/吨 ,周环比+6元/吨,内蒙古5500K产地价大涨,山西5500K产地价小涨,陕西6000K产地价大涨。截至3月20日 ,动力煤462家样本矿山日均产量549.8万吨,周环比+3.3万吨,年同比-5% 。本周电厂日耗大跌 ,电厂库存小涨,动力煤库存指数大涨,秦港库存大涨 ,截至3月16日,动力煤库存指数为195.2。非电方面,甲醇、尿素开工率分别为92.9%(+2.7pct)和92.2%(-1.1pct) ,仍处于历史同期偏高水平。
焦煤
截至3月20日,京唐港主焦煤库提价1620元/吨,周环比+50元/吨 ,山西产地价小涨,河南产地价持平、安徽产地价格持平。截至3月20日,523家样本矿山精煤日均产量79.8万吨(+2.1万吨),年同比+8.3% ,523家样本矿山精煤库存254.1万吨(-23.6万吨),年同比-31.8%;截至3月20日,中国日均铁水产量228.2万吨(-8.1万吨) ,年同比-3.4% 。3月14日,蒙煤甘其毛都口岸通关量19.1万吨(+1.5万吨),年同比+62.5% ,年初至今合计970.7万吨,同比+44.2%。本周螺纹钢价格小跌,大型焦化开工率微跌 ,截至3月20日,焦化厂产能(>200万吨)开工率78.2%,周环比-0pct。
核心观点
看向全球 ,地缘政治事件频发强化了各国对能源和资源的管控意愿,同时也增强了补库以应对不确定的意愿,包括煤在内的资源涨价或已是趋势 。国内来看,反内卷是手段 ,扭转PPI才是根本目的,2025年煤价低点或为政策底,随着综合整治内卷式竞争写进十五五 ,后续仍可期待更多供给端政策出台。考虑需求端变化尚不明朗,煤价预计在波折中震荡上涨,配置层面仍以优质核心标的作为首要目标。
我们正处在能源大变革时代 ,在先立后破的政策导向和能源安全诉求下,煤炭或仍处于黄金时代 。煤炭供给弹性有限:一是双碳背景下产能控制严格,而安监与环保政策的趋严挤出超产部分;二是供给呈现区域分化 ,随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代,开采难度或逐步加大,国内产能进一步向西部集中 ,加大供应成本;三是开采深入及安全标准提高后,焦煤开采难度加大,欠产或将成为新常态,资源稀缺性将体现更为明显。煤炭作为主要能源的地位短期难以改变 ,宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求,但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部,煤价仍有望维持震荡格局。煤企资产报表普遍较为健康 ,叠加分红比例整体改善,煤炭股仍有比较优势 。
投资建议
我们建议从以下几个维度把握煤炭投资机会:(1)资源禀赋优秀,经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的 ,建议关注:中国神华 、中煤能源、陕西煤业;(2)具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的,建议关注:兖矿能源、华阳股份 、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化;(3)受益于长周期供给偏紧,具有全球性稀缺资源属性的标的 ,建议关注:淮北矿业 、平煤股份、山西焦煤、潞安环能 、山煤国际;(4)煤电联营或一体化模式,平抑周期波动的标的,建议关注:陕西能源、新集能源、淮河能源
风险提示
国内煤炭产能释放超预期 ,进口煤超预期,替代电源发电量超预期,宏观经济不及预期
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