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【央视新闻客户端】

（来源：BambooWorks）

近年向供应链转型的钢铁交易平台找钢网，去年收入创新高的同时 ，亏损却大幅扩大
，盈利能力正面临严峻考验

Key takeaways:

??去年收入增长36.7%至21.2亿元，但亏损暴增逾7倍

??公司积极推动海外发展与AI转型 ，去年国际与非钢业务占比超六成，AI收入增长217.5%

国内互联网交易平台从单纯的线上买卖服务
，向供应链上下游延伸的趋势近年愈发明显 。过往依靠撮合交易抽佣的收入模式，已越来越难以支撑企业持续发展
。这种由轻而重的转变 ，虽然为企业带来更多元的收入来源
，但同时也往往伴随着盈利能力的下滑。

这种情况在钢铁行业同样存在，作为中国最大的第三方钢铁交易数字化平台之一 ，找钢网集团（6676.HK）主要通过线上平台找钢网
，连接分散的钢铁供应商、贸易商与终端用户，完成询价 、撮合与交易并收取佣金 ，一度被视为钢铁行业的阿里巴巴 。

然而
，随着行业逐步成熟，单纯依赖撮合交易的增长空间开始显现天花板。钢铁需求受宏观与地产周期影响 ，交易波动加剧
，平台之间竞争激烈，佣金率难以持续提升
。

一体化服务转型

在这样的背景下 ，公司开始加快转型步伐。公司提出，将自身定位升级为“以真实产业交易数据为基础、以AI Agent为核心的科技服务公司”
，并强调正由撮合平台向“智能交易
、智慧物流及供应链服务一体化 ”模式转型 。

这一转型的两大抓手，是出海与AI
。在出海方面 ，公司提出三年内在海外再造一个找钢网
，并在中东与东南亚市场加速布局，位于迪拜工业城的钢材加工厂已于2026年投产 ，计划打造为区域供应链枢纽。

AI方面
，公司推出AI采购与交易助手并开始收费，试图将AI由内部工具转为收入来源 ，并提出“Agent to Agent
”交易构想 。同时
，公司亦将业务延伸至电子元器件、工业电气等非钢产品交易，反映其正由单一钢铁平台向更广泛的工业供应链延伸
。

公司最新公布的2025年报已可看出转型带来的改变 ，期内公司收入同比增长36.7%至21.2亿元
，创下近年新高。但与此同时，毛利下降11.1%至3.79亿元 ，推算毛利率约17.9%，较2024年的27.5%大幅下滑 。全年亏损则由2024年的约6,866万元扩大至5.9亿元
，同比暴增761%
。

替毛利率大幅下降

公司将亏损扩大部分归因于De-SPAC上市及股份支付等非现金因素，但即使剔除这些影响 ，其经调整EBITDA亦转为亏损
，显示盈利压力与转型本身相关。

这一反差的核心，在于收入结构的变化 ，公司正在用低毛利的供应链与贸易业务
，替代原本的高毛利平台收入，反映其商业模式正由以撮合为主的轻资产平台 ，逐步转向涉及商品销售与履约的供应链角色 。

2025年
，毛利率仅7.9%的国际交易业务，收入按年增长71.5%至10.17亿元 ，占总收入比重提升至48%；非钢铁交易业务收入3.22亿元
，同比增长74.6%，占比达15.2% ，毛利率低至3%
。

占总收入约23%的交易支持服务，毛利也仅为6.1%。相比之下
，毛利率高达88.2%的交易服务收入反而下降16.1%，占比降至12.4% 。毛利率高达93%的科技订阅服务 ，占比仅约1.4%。

AI则是公司目前少数具备提升附加值潜力的业务
，公司指出，去年AI相关收入达3.35亿元 ，同比增长217.5%
，占总收入约15.8%
。不过，从公司披露的口径看 ，AI目前更多是提升交易效率与扩展品类的工具
，短期内仍未显示出能独立支撑高毛利的能力。

与同样走向供应链模式的震坤行（ZKH.US），其毛利率维持相对稳定 ，去年第四季毛利率为14.8%；而仍以撮合平台为主的满帮（YMM.US）
，毛利率则维持在60%以上 。相比之下，找钢网集团目前约18%的毛利率 ，虽介于两者之间，但已明显更接近供应链企业
。

从估值角度看
，目前公司市销率约为0.77倍，高于震坤行的0.37倍 ，但远低于满帮的4.78倍。说明市场已基本将其视为供应链型企业
，而非高毛利平台公司 。业绩公布后，公司股价下跌约4%至1.2港元 ，过去六个月累计跌幅逾五成
，显示市场对其盈利能力转弱与转型不确定性的担忧仍在延续
。

虽然当前估值已处低位，但找钢网的核心问题是盈利模式尚未稳定。若供应链与国际业务持续压低毛利率 ，而AI业务短期内仍难以形成有效支撑
，其估值短期内恐难以修复 。