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　　来源：华泰期货

　　作者： 李馨

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面 ，昨日收盘棉花2609合约15560元/吨
，较前一日变动+40元/吨，幅度+0.26% 。现货方面 ，3128B棉新疆到厂价16765元/吨
，较前一日变动-15元/吨，现货基差CF09+1205 ，较前一日变动-55；3128B棉全国均价16919元/吨，较前一日变动-16元/吨
，现货基差CF09+1359，较前一日变动-56
。

　　近期市场资讯 ，巴基斯坦联邦农业委员会（FCA）日前召开会议
，审议冬季作物生产情况，并敲定即将到来的夏季作物生产目标。其中 ，2026/27年度植棉面积目标在216万公顷
，较上一年度目标面积（220万公顷）减少1.8%；产量目标定在163.9万吨，较上年度目标产量（173.1万吨）减少5.3% 。

　　市场分析

　　昨日郑棉期价震荡反弹
。国际方面 ，本年度全球棉市偏宽松的格局前期已经充分交易
，近期中东冲突推高棉花种植成本，美棉出口签约提速 ，推动盘面持续走强。26/27年度全球棉市供需格局预期收紧
，当前北半球进入关键种植期，面积调减和主产区天气均存在较大不确定性 ，美棉长期前景依旧偏多 。国内方面，本年度国内棉花延续大幅增产
，不过下游纱锭产能扩张带来的消费增量较为明显，25/26年度供需预期紧平衡。当前商业库存去库较快 ，年度末货源或仍较紧张
。不过银四订单已现转弱迹象
，新疆面积减幅也可能不及前期预期，另外市场不断传出抛储的消息 ，限制盘面上涨空间。中长期来看
，26/27年度国内新作存在减产预期，产需缺口可能进一步扩大 ，长期棉价中枢仍有望继续上移 。

　　策略

　　中性
。短期外盘强势上涨带动郑棉走强
，不过近期盘面预计仍受政策扰动较大，需重点关注新年度目标价格政策及种植面积实际缩减幅度 ，以及棉价若涨至较高水平
，是否存在抛储等配套政策。

　　风险

　　宏观及政策风险
、主产国天气

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