当下，AI制药产业进入临床落地与资本兑现的关键周期
。

继英矽智能
、晶泰科技相继登陆港股后 ，4月19日晚
，“AI药物递送第一股
”剂泰科技正式通过港交所聆讯，披露PHIP版招股书 ，即将成为国内第三家登陆港交所的AI制药公司。

从资本背书来看
，剂泰科技的联席保荐人为富瑞金融集团、德意志证券亚洲和中信证券（香港） 。作为人工智能纳米材料创新的领军者，公司致力于有效载荷（Payload）在各种生命体中的递送与应用 ，以AI纳米创新开启健康未来
。

融资端的表现进一步彰显了资本对其的信心。目前剂泰科技累计融资超过3亿美元
，在18C章程下，领航资深独立投资者为中金资本 、红杉中国
、人保资本、五源资本以及中国人寿 。其他投资者包括北京市医药健康产业投资基金 、大兴投资
、太平金控旗下的太平香港保险科创基金、光速中国（现光合创投） 、峰瑞资本
、招银国际资本、源码资本 、晶泰控股
、Monolith、雅亿资本等投资人
。

在靶点发现的故事被反复讲述之后 ，剂泰科技讲了一个不太一样的叙事：从靶点时代到递送时代。

以“AI+纳米药物递送”为核心切口，其选择了一条更具平台价值的药物递送赛道
，仅用时六年便完成了从技术平台搭建到核心管线冲刺上市的全流程突破 。

（图：剂泰科技）

那么，是什么支撑剂泰科技用六年时间走出其他企业需十年才能完成的发展历程？其价值锚点又在哪里？

01

当创新药从“靶点时代 ”进入“递送时代
”

要理解剂泰科技的价值锚点 ，首先需要看清一个趋势
，创新药研发的产业逻辑正在发生根本性切换
。

过去数十年，传统小分子药物的研发逻辑是围绕靶点发现 、分子设计、临床验证展开 ，靶点成为研发核心。而近年来生物药技术逐步成熟
，抗体
、多肽、核酸 、mRNA等大分子药物成为创新药出海与临床突破的主力，产业重心正在转移 。

Citeline最新发布的《2026年医药研发年度报告》指出 ，2025年全球生物技术药物数量首次超过小分子
，占比达到50.1%
。据《全球和中国生物技术药物统计数据》，目前大分子药物的全球年复合增长率达到22.4% ，年增速是小分子药物的近10倍。

由此
，一个长久以来的难题也开始浮出水面：这些大分子药物很容易在体内被降解，难以跨越生物屏障进入细胞 ，生物利用度极低 。

换句话说，递送技术成为生物药产业化的“卡脖子”环节。在生物大分子药物时代
，“药物递送 ”是前提条件
。没有递送，再好的分子也无法到达战场。

事实上 ，海外资本市场早已验证了递送赛道的商业价值 。

Alnylam凭借Gal-Nac递送技术实现小核酸肝脏递送的商业化突破
，上市以来股价累计涨幅超过50倍，市值突破3000亿元人民币；Moderna与BioNTech则依托LNP-mRNA递送平台 ，实现mRNA疫苗商业化爆发
，当前市值分别超过1400亿元和1700亿元
。这些企业的增长归根结底源于同一个逻辑：将递送技术作为核心战略资产来构建。

剂泰科技的打法与此一脉相承 。不过略有不同的是，其将AI作为差异化武器 ，通过AI赋能纳米材料设计与递送系统优化
，有望突破纳米递送国际专利壁垒，实现弯道超车
。

从靶点发现到递送突破 ，创新药的核心命题正在被重新定义。谁掌握了递送
，谁就握住了生物药时代的入场券 。

02

四大核心能力构筑护城河

在厘清赛道逻辑后，不妨从平台
、管线、商业化 、团队四个维度 ，来理解剂泰科技究竟在差异化赛道上构建了怎样的竞争壁垒
。

首先，平台是剂泰科技所有业务能力的基础。公司发布的全球首个AI纳米递送平台NanoForge
，技术突破可以归纳为四个层次 。

（1）全球最大规模的千万级LNP可电离脂质库：涵盖超1000万种脂质结构
、10万个可用于模型训练的数据点，为算法训练与分子筛选提供了独一无二的数据底座
。

（2）首创纳米材料创新垂类人工智能基础模型：覆盖分子生成、特性预测 、处方优化等全流程 ，可精准预测脂质纳米颗粒20种关键理化与功能特性。

（3）业内首个纳米递送人工智能体ALAN：可通过自然语言指令激活模型
、调用数据
，实现递送系统的智能设计与评估 。

（4）自研专利一体化干湿实验室基础设施：实现从计算机设计到体内验证的端到端闭环，大幅缩短脂质优化与制剂开发周期。

在此基础上 ，剂泰科技开发出AiTEM、AiLNP及AiRNA三大专业解决方案
，用以模拟 、预测及阐释纳米级别的相互作用关系，实现对先进纳米材料及其相关有效载荷的合理设计
、优化及验证 ，除推动人类治疗领域发展外
，还将技术应用延伸至抗衰和动物健康领域
。

目前，公司已实现肝、肺 、免疫器官、心脏
、肌肉、肿瘤 、中枢神经系统
、胃肠道8个器官及组织的精准靶向递送。

这意味着NanoForge并非停留在概念阶段的“纸上平台
” ，而是已具备多器官精准导航能力的实用工具 。2025年其以“创新AI平台解决纳米递送难题”入选《麻省理工科技评论》年度50家聪明公司榜单的成绩
，也从侧面印证了其技术实力获得权威认可
。

（图：全球首个AI纳米递送平台NanoForge）

如果说平台是能力的内核，那么管线就是能力的试金石。

剂泰科技在管线布局上的策略非常清晰 ，不追求数量，追求落地效率和适应症热度 。目前公司拥有超过10种管线产品
，其中包括数种处于发现阶段的候选产品、4种临床前候选产品 、3种临床阶段产品
、1种pre-NDA产品及2种动物保健产品，覆盖肿瘤、免疫 、新陈代谢及中枢神经系统疾病等热门领域
。截止2026年4月17日公司已备案专利申请共计217项 ，获授专利52项。

（图：管线图）

其中最具代表性的是MTS-004
，一款针对假性延髓情绪失控（PBA）的口崩片剂型创新药物 。其不仅是国内首款完成III期临床的AI赋能制剂新药，也是目前唯一完成III期研究的PBA治疗药物 ，有望填补国内PBA药物治疗的空白
。临床数据显示
，该药能够显著减少PBA发作次数，安全性良好 ，并对吞咽困难症状有改善趋势。

从研发效率来看
，MTS-004从立项到完成III期临床仅耗时38个月，将临床前制剂开发时间从1至2年缩短至少于3个月 。目前该产品已进入pre-NDA阶段 ，产品合作首付款1亿元人民币已到账
。MTS-004在PBA这个适应症的总里程碑达18.45亿元
，另外还有潜在高达1亿元人民币的潜在适应症拓展里程碑付款。

另一条值得关注的管线是MTS-105，一款潜在全球首创的mRNA编码双特异性TCE肝细胞癌疗法 。

其研究成果发表于《自然·通讯》 ，在小鼠模型中低至0.15μg剂量即可实现肿瘤完全清除，且治愈小鼠在再次接种后仍保持无瘤状态
，显示出长期免疫记忆效应。目前该药物已获得美国FDA孤儿药认证，并进入IIT阶段
。

对于一家AI制药公司而言 ，商业化的成熟度往往是市场最关注的指标
，剂泰科技采用“平台合作+产品授权 ”双轨并行的变现路径，商业化闭环已经初步形成。

一方面向全球领先制药企业提供NanoForge平台服务 ，获取技术授权收入
，目前已与全球超30家药企签约；另一方面推进自研管线临床开发与BD合作，如MTS-004已实现BD收入约1亿元人民币 。

财务数据进一步印证了其商业化进展的有效性与成长性
。

招股书显示 ，2025年度剂泰科技营收达1.05亿元
，2024年为150万元，2023年为930万元 ，2025年同比增长近70倍
，呈现爆发式增长态势，背后正是其双轨商业化路径的持续发力。

盈利能力同步大幅改善 ，毛利率从2024年的55.5%提升至2025年的98.2% 。年内亏损从2024年的4.99亿元收窄至3.92亿元，经调整亏损净额从2023年的3.47亿元逐年降至2025年的1.8亿元
。

资金储备方面
，截至2025年12月31日，剂泰科技持有的现金及现金等价物 ，定期存款及以公允价值计量的金融资产合计11.3亿元人民币。充足的资金储备为其后续研发投入
、管线推进及商业化拓展提供了坚实保障 。

（图：双轨并行商业化模式）

最后
，任何技术平台的落地，都依赖于人 ，剂泰科技的高管团队在AI制药领域称得上“高配”
。

联合创始人中
，陈红敏为美国医学与生物工程研究院及美国国家工程院院士，赖才达为MIT博士、王文首为MIT前AI科学家。同时 ，CSO徐伟曾任信达生物和罗氏研发高管
，CFO付翀为免疫学博士加法学博士，曾任驯鹿医疗董事兼CFO 、花旗集团董事及海通证券董事总经理 。首席商务官MarkHerbert曾担任Arcturus总裁 ，并在多家生物科技公司任高管
。

（图：联合创始人赖才达）

一位院士
、五位博士为核心的行业老兵核心团队
，在AI算法、纳米材料 、临床开发和资本运作四个维度形成了完整的能力矩阵，是其能够快速推进管线并建立平台壁垒的关键保障。

03

AI制药三小龙的“三种打法、三种定位
”

站在行业格局来审视 ，当前港股AI制药板块已形成英矽智能
、晶泰科技、剂泰科技“三小龙”并立的局面，三家企业赛道清晰 、分工明确
，共同构成中国AI制药的核心矩阵 。

从赛道定位来看，英矽智能聚焦“AI+小分子药物 ” ，从靶点发现到管线推进；晶泰科技则以“AI+机器人
”为核心叙事
，强调自动化实验室对药物研发效率的提升。

而剂泰科技选择了一个不同的切入角度：“AI+大分子药物递送”
。

这一选择的内在逻辑在于，当前小分子药物发现的AI赛道相对拥挤 ，头部玩家凭借大量湿实验数据形成先发优势
，后来者很难弯道超车。但药物递送，尤其是大分子药物的纳米递送 ，仍是新兴战场
，数据壁垒尚未形成，AI的作用空间极大 。更重要的是 ，递送技术具有平台属性
，一个成功的递送系统可以赋能多个管线，边际成本递减
。

也正因如此 ，三家并非直接竞争对手，而是AI制药产业链上不同环节的参与者。剂泰科技所构建的“药物递送基础设施 ”
，可以与英矽智能的靶点发现
、晶泰科技的临床前研发形成互补关系 。从这一角度来看，三小龙的齐聚恰恰反映了中国AI制药产业链的逐步完善
。

在此之中 ，剂泰科技成立仅六年、141名员工 、累计融资金额超3亿美元
，是三家中体量最小的一家。然而，正是这家“最小
”的公司 ，率先完成核心管线的III期临床
，走出一条差异化
、高效率的发展路径 。

始终以临床价值为导向，用真实数据和商业化进展验证技术能力 ，这种务实风格也正成为剂泰科技获得资本市场认可的关键
。

04

结语

资本市场对AI制药的叙事正在分化。讲故事的时代已经过去
，市场需要看到真正的临床数据和商业化进展 。

随着大分子药物主导的创新药时代全面到来，剂泰科技以“递送”为切口 ，为行业提供了一个不同于靶点发现的叙事样本
。

对于剂泰科技而言
，“全球AI药物递送第一股 ”不只是一个资本市场的标签，更是对递送时代到来的一种前瞻判断。率先卡位并跑出差异化节奏 ，这家公司正为自己在生物药的下一个十年里赢得更多主动权 。

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